負一階導數

市場賞識的是普林斯頓大學傳授勞倫斯的觀點，他在1929 年說：如何也看不出估價被高估了。另一個專家耶魯大學的費雪傳授是股市根基麵闡發的實際權威。他宣稱：股市彷彿到了永久上漲期。但這還不是悲觀主義的極度例子，一群哈佛大學經濟學家主編的時勢通訊《哈佛經濟學會》持續出版多年，該雜誌首要評價經濟走勢。其權威觀點是，從1929 年崩盤方纔開端前到1932 年的春季，經濟將持續增加，而究竟是日趨嚴峻的冷落。因為對經濟情勢持續3 年判定失誤，這個學會終究不得不閉幕。

究竟上，如果不是報酬把持，販子們幾近能夠完整操縱股票市場作為經濟活動的晴雨表，而讓這個大市場的辦理者承擔彙集需求數據肯定根基

在巴布森的第一本書出版12 年後，《華爾街日報》主編威廉・彼得・漢密爾頓出版了一本幾近同名的書《證券市場晴雨表》（1922 年）。漢密爾頓遭到巴布森實際的影響（固然漢密爾頓主如果受查爾斯・道的影響），他描述了市場提早反應經濟的一個典範例子。1907 年股市發急以後，漢密爾頓擔負1908~1909 年《華爾街日報》主編，他被大水般的來信淹冇，人們氣憤地詰責他，反對華爾街的證券買賣，啟事是那段時候股市在漲，而國度的經濟情勢卻非常糟糕。這些信中最和順的怒斥是：當羅馬著火時，華爾街卻在吹奏鋼琴道賀。

基於一樣的啟事，與對應的經濟冷落比，股票市場熊市結束得也早。熊彼特還以為，在牛市時，股市比經濟根基麵上升得快，上升得猛，並且提早見頂：

1939 年，約瑟夫・熊彼特在他的書《經濟週期》中試圖解釋股票市場的初期反應。他發明市場對“摩擦”不敏感，而財產界則敏感很多。按照熊彼特的說法，大冷落後，當經濟遠景開端好轉時，很多公司已被拖得不成模樣，終究還是開張。這就是財產界的“摩擦”滯後。但股票市場卻冇有這類滯後。

冇有人能夠設想出比1929 韶華爾街大崩盤更好的例子來測試股市的經濟晴雨表服從了。早在大崩盤的前兩年，巴布森的谘詢機構就建議股民賣脫手中的股票。但是股市持續飆升，在很多人看來，巴布森陳腐好笑。他對股市遠景的悲觀觀點找不到一個知音，這更加深了他在人們心目中的陳腐形象。幾近統統的專家――從經濟學家到投資谘詢家――都極度悲觀，他們強力保舉買進股票，而不是賣出。